鐵礦石四季度供需繼續弱化

2020-10-28 | | 1370瀏覽

隨著Vale、力拓、BHP三季報出爐,四季度供應端變化情況大體已經可以進行預估。從供應端出發考慮四季度鐵礦產銷將進一步邊際轉弱,現貨價格下行驅動較為明顯。


Vale三季度產量8870萬噸,環比上行超過2000萬噸,距離完成年度3.1億噸目標尚需生產9500萬噸,在當前Vale現有產能背景下,可能全年接近但不能完成3.1億目標。另外值得注意的是,三季度銷量僅7400萬噸,環比增量約1300萬噸,產銷差進一步擴大,預計全年銷售可能處于2.8億噸左右,遠低于19年水平,但從多個口徑的高頻周度發運數據看,Vale三港發運數量與去年三季度同期持平甚至更高,因此可能銷量統計與實際發出數目存在較大差異,這可能與今年Vale庫存重建和維持品種溢價的經營策略有較大關系,部分貨物發運至中國混礦點后并未直接銷售。因此財報銷量上可能環比會有較大變化,但高于國內實際到港量的變化。


力拓三季度產量8630萬噸,環比增幅約300萬噸,銷量8210萬噸,環比下降約450萬噸,主要受上半年延后的檢修影響。預計三季度將完成8600-8800萬噸發運量,力拓全年銷量可能在3.3億噸左右,較難完成3.34億噸上限發運量,但四季度環比增量估計在500萬噸左右。


BHP三季度產量7400萬噸,環比下降約150萬噸,發運量7330萬噸,環比下降約370萬噸。三季度翻車機檢修對產銷量影響與歷史同期較為接近,預計21財年BHP將嘗試沖擊產量目標上限,因此財年上半年會盡量完成較高的發運量以規避明年一季度天氣不穩定性,四季度產銷下降幅度有限。


總體而言,四季度預計發運量將繼續走高,中性預測國內到港增量預計在1000-1500萬噸左右。從周度到港量看預計將在當前高水平徘徊,對比目前供應增量壓力較為有限,需求端目前長流程鋼廠利潤較低,仍處于旺季情況下鋼材需求和去庫速度良好,但鋼廠鋼廠主動降負荷后預計較難提產,高爐產量可能維持245萬噸左右,三四季度國外需求環比小幅好轉。目前市場有擔憂今年寒冬導致鋼材需求提前下降的預期,考慮11月鋼材需求尚可情況下,預計鐵礦需求將持平或略低于三季度。在三季度庫存有明顯累積的情況下,四季度累庫幅度預計擴大,港口庫存可能重新回到1.35億左右?,F貨價格驅動向下,預計有一定回調空間,但由于鋼材偏強疊加鋼廠庫存普遍中性后期有補庫需求,我們現貨跌價速度需視乎11月鋼材需求延續情況,高基差情況下對盤面不宜過分悲觀。


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